Οικονομικός τρόμος στην Σαουδική Αραβία

Η ιστορία γύρω από την έκδοση κρατικών ομολόγων από την Κίνα σε δολάρια ΗΠΑ προς τη Σαουδική Αραβία προκαλεί τεράστιο θόρυβο στην Κίνα και θα μπορούσε ενδεχομένως να είναι εξαιρετικά σημαντική.

Υποψιάζομαι έντονα ότι αυτό είναι ένα μήνυμα προς την επερχόμενη κυβέρνηση Τραμπ. Επιτρέψτε μου να σας εξηγήσω τι φαίνεται να συμβαίνει. Με την πρώτη ματιά, αυτό δεν είναι μεγάλο θέμα: η Κίνα εξέδωσε 2 δισεκατομμύρια δολάρια σε κρατικά ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ στη Σαουδική Αραβία, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές δάνεισαν δολάρια ΗΠΑ στην κινεζική κυβέρνηση, η οποία δεσμεύεται να τα αποζημιώσει. Αυτό είναι υποχρέωση. Μέχρι στιγμής, είναι σχετικά βαρετό.

Η πρώτη ενδιαφέρουσα πτυχή είναι ότι τα ομόλογα υπερκαλύφθηκαν σχεδόν 20 φορές (που σημαίνει ζήτηση άνω των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων για 2 δισεκατομμύρια δολάρια ομολόγων), η οποία είναι πολύ μεγαλύτερη από την τυπική ζήτηση για κρατικά ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ. Σε γενικές γραμμές, οι δημοπρασίες του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ υπερκαλύπτονται μεταξύ 2 και 3 φορές, κάτι που επομένως φαίνεται ιδιαίτερα ελκυστικό για το κινεζικό χρέος σε δολάρια.

Η δεύτερη ενδιαφέρουσα πτυχή είναι ότι το επιτόκιο των ομολόγων ήταν αξιοσημείωτα κοντά στα επιτόκια του αμερικανικού δημοσίου (μόνο 1-3 μονάδες βάσης υψηλότερα, ή 0,01-0,03%), πράγμα που σημαίνει ότι η Κίνα είναι πλέον σε θέση να δανειστεί χρήματα – σε δολάρια ΗΠΑ (! ) – σχεδόν με τον ίδιο ρυθμό με την ίδια την κυβέρνηση των ΗΠΑ. Αυτό δεν ισχύει για καμία άλλη χώρα στον κόσμο. Για αναφορά, οι χώρες με τις υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας (ΑΑΑ) συνήθως πληρώνουν τουλάχιστον 10-20 μονάδες βάσης περισσότερο από τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ στις σπάνιες περιπτώσεις που εκδίδουν ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ.

Η τρίτη ενδιαφέρουσα πτυχή είναι η πραγματική τοποθεσία αυτής της πώλησης ομολόγων: η Σαουδική Αραβία. Αυτό είναι ασυνήθιστο επειδή τα κρατικά ομόλογα εκδίδονται συνήθως σε μεγάλα χρηματοπιστωτικά κέντρα, όχι στο Ριάντ. Η επιλογή της Σαουδικής Αραβίας και το γεγονός ότι οι Σαουδάραβες αποδέχθηκαν αυτή την προσφορά είναι ιδιαίτερα σημαντική δεδομένου του ιστορικού της ρόλου στο παγκόσμιο σύστημα δολαρίων, το λεγόμενο σύστημα «πετροδολαρίων», το οποίο δεν χρειάζεται να συζητήσω… Με την έκδοση ομολόγων σε δολάρια Στη Σαουδική Αραβία, που ανταγωνίζονται άμεσα τα ομόλογα των ΗΠΑ και κερδίζουν ουσιαστικά το ίδιο επιτόκιο, η Κίνα αποδεικνύει ότι μπορεί να λειτουργήσει ως εναλλακτικός διαχειριστής ρευστότητας σε δολάρια στην καρδιά του συστήματος του πετροδολαρίου. Για τη Σαουδική Αραβία, η οποία διατηρεί αποθέματα εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυτό δημιουργεί μια νέα επιλογή για την επένδυση των δολαρίων της: μπορεί να τα επενδύσει στην κινεζική κυβέρνηση και όχι στην κυβέρνηση των ΗΠΑ.

Λοιπόν, όλα αυτά είναι ενδιαφέροντα, αλλά δεν είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο τα κινεζικά κοινωνικά δίκτυα βρίσκονται σε αναταραχή. Ο λόγος είναι ότι υποστηρίζουν ότι αυτή είναι μια προσπάθεια της Κίνας να αποδείξει στις Ηνωμένες Πολιτείες ότι μπορεί να χρησιμοποιήσει αποτελεσματικά το δικό της νόμισμα εναντίον τους, με δυνητικά δραστικές συνέπειες. Πώς; Πρώτα απ ‘όλα, σκεφτείτε το, φανταστείτε αν η Κίνα κλιμακώσει τις δραστηριότητές της και αντί να εκδίδει ομόλογα αξίας 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αρχίσει να εκδίδει δεκάδες ή εκατοντάδες δισεκατομμύρια. Για τις Ηνωμένες Πολιτείες, αυτό σημαίνει ότι η Κίνα θα ανταγωνιζόταν το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ στην παγκόσμια αγορά δολαρίων. Αντί χώρες όπως η Σαουδική Αραβία να ανακυκλώνουν αυτόματα τα δολάρια τους σε ομόλογα του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, θα μπορούσαν να τα επενδύσουν σε ομόλογα σε κινεζικά δολάρια που κερδίζουν το ίδιο επιτόκιο. Αυτό θα δημιουργούσε ένα παράλληλο σύστημα δολαρίων στο οποίο η Κίνα, όχι οι Ηνωμένες Πολιτείες, θα έλεγχαν μέρος της ροής δολαρίων. Οι Ηνωμένες Πολιτείες θα συνέχιζαν να τυπώνουν δολάρια, αλλά η Κίνα θα αποφάσιζε όλο και περισσότερο. Προσπαθήστε να φανταστείτε…

Μια άλλη κρίσιμη πτυχή είναι ότι κάθε δολάριο που επενδύεται σε κινεζικά ομόλογα αντί για ομόλογα των ΗΠΑ είναι ένα δολάριο λιγότερο που βοηθά στη χρηματοδότηση των κρατικών δαπανών των ΗΠΑ. Σε μια εποχή που οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν τεράστια ελλείμματα και πρέπει συνεχώς να πουλούν ομόλογα για να χρηματοδοτηθούν, η ανάδειξη της Κίνας ως ανταγωνιστικού εκδότη ομολόγων σε δολάρια που μπορεί να ταιριάξει με τα επιτόκια του Δημοσίου θα μπορούσε να δημιουργήσει τεράστια προβλήματα χρηματοδότησης στην κυβέρνηση των ΗΠΑ. Αυτό θα μπορούσε ουσιαστικά να τερματίσει το λεγόμενο «υπερβολικό προνόμιο» των Ηνωμένων Πολιτειών. Αλλά περιμένετε, ίσως αναρωτιέστε τι νόημα έχει η Κίνα να έχει τόσα πολλά δολάρια; Δεν μετατοπίζει το πρόβλημα στον εαυτό της: πρέπει κι αυτή να βρει κάπου να επενδύσει όλα αυτά τα δολάρια, σωστά; Έχετε δίκιο, το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται η Κίνα είναι περισσότερα δολάρια ΗΠΑ: το 2023 είχε εμπορικό πλεόνασμα 823,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ και για το 2024 αναμένεται να είναι 940 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Κίνα έχει ήδη πλημμυρίσει εντελώς από δολάρια.

Αλλά εκεί βρίσκεται η ομορφιά της πρωτοβουλίας Belt & Road. Από τις 193 χώρες στον κόσμο, οι 152 είναι μέρος του BRI. Και ένα πολύ κοινό χαρακτηριστικό πολλών από αυτές τις χώρες είναι ότι έχουν χρέη σε δολάρια ΗΠΑ, προς την κυβέρνηση των ΗΠΑ ή άλλους δυτικούς πιστωτές. Εδώ είναι που η στρατηγική της Κίνας θα μπορούσε να γίνει πραγματικά οξυδερκής. Η Κίνα θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τα δολάρια ΗΠΑ για να βοηθήσει τις χώρες Belt and Road να αποπληρώσουν τα χρέη τους σε δολάρια σε δυτικούς πιστωτές. Αλλά εδώ είναι το κλειδί: Σε αντάλλαγμα για να βοηθήσει αυτές τις χώρες να ρυθμίσουν τα χρέη τους σε δολάρια, η Κίνα θα μπορούσε να κανονίσει την αποπληρωμή τους σε γιουάν, στρατηγικούς πόρους ή μέσω άλλων διμερών συμφωνιών. Αυτό θα δημιουργούσε ένα τριπλό πλεονέκτημα για την Κίνα: θα απαλλάσσονταν από τα πλεονάζοντα δολάρια της, θα βοηθούσε τις χώρες εταίρους της να ξεφύγουν από την εξάρτηση από το δολάριο και θα εμβάθυνε την οικονομική ενοποίηση αυτών των χωρών με την Κίνα και όχι με τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Για τις χώρες BRI, αυτό είναι ελκυστικό επειδή μπορούν να ξεφύγουν από την παγίδα του χρέους σε δολάρια (και την απειλή των οικονομικών κυρώσεων των ΗΠΑ) και πιθανότατα να αποκτήσουν καλύτερους όρους με την Κίνα, κάτι που θα προωθήσει την ανάπτυξή τους. Στην πραγματικότητα, αυτό θα τοποθετούσε την Κίνα ως μεσάζοντα στην καρδιά του συστήματος του δολαρίου, όπου τα δολάρια καταλήγουν πάντα να επιστρέφουν στις Ηνωμένες Πολιτείες – απλώς από έναν δρόμο που ενισχύει την κινεζική παρά την αμερικανική επιρροή και υπονομεύει σταδιακά την ικανότητα των Ηνωμένων Πολιτειών να η ίδια η χρηματοδότηση (με όλες τις συνέπειες που αυτό συνεπάγεται στον πληθωρισμό κ.λπ.).

Σε αυτό το σημείο πιθανότατα σκέφτεστε, “Έλα, η Κίνα δεν έχει καμία πιθανότητα να το κάνει αυτό, σίγουρα η κυβέρνηση των ΗΠΑ έχει εργαλεία στη διάθεσή της για να το αποτρέψει αυτό.” Και η απάντηση, παραδόξως, είναι ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν μπορούν να κάνουν πολλά χωρίς να τις αποδυναμώσουν με κάποιο τρόπο. Η πιο προφανής απάντηση θα ήταν να απειληθούν με κυρώσεις χώρες όπως η Σαουδική Αραβία ή ιδρύματα που αγοράζουν κινεζικά ομόλογα σε δολάρια. Αλλά αυτό θα καταδείξει για άλλη μια φορά ότι τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια δεν είναι πραγματικά απρόσβλητα από την πολιτική παρέμβαση των ΗΠΑ, η οποία θα ενθάρρυνε περαιτέρω τις χώρες να διαφοροποιηθούν, επιδεινώνοντας έτσι το πρόβλημα.

Η ισχύς του δολαρίου προέρχεται εν μέρει από τα αποτελέσματα του δικτύου – όλοι το χρησιμοποιούν επειδή το χρησιμοποιούν όλοι – αλλά όπως είδαμε με τη Ρωσία, οι κυρώσεις δημιουργούν μια στιγμή συντονισμού για τις χώρες να απομακρυνθούν μαζί, γεγονός που αποδυναμώνει αυτές τις επιπτώσεις του δικτύου. Μια άλλη επιλογή θα ήταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια για να καταστήσει τα ομόλογα των ΗΠΑ πιο ελκυστικά. Αλλά αυτό θα ήταν αντιπαραγωγικό: θα αύξανε το κόστος δανεισμού της κυβέρνησης των ΗΠΑ σε μια εποχή που ήδη παλεύει με τεράστια ελλείμματα, τα οποία θα μπορούσαν να προκαλέσουν ύφεση. Και η Κίνα, που απολαμβάνει επιτόκια παρόμοια με τις Ηνωμένες Πολιτείες, θα μπορούσε απλώς να ανταποκριθεί σε οποιεσδήποτε αυξήσεις επιτοκίων.

Οι Ηνωμένες Πολιτείες θα μπορούσαν επίσης να επιδιώξουν την πυρηνική επιλογή του περιορισμού της ικανότητας της Κίνας να εκκαθαρίζει τις συναλλαγές σε δολάρια, αλλά αυτό θα κατακερματίσει αμέσως το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, υπονομεύοντας τον ρόλο του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού, ακριβώς αυτό που οι Ηνωμένες Πολιτείες θέλουν να αποφύγουν.

Και η Κίνα είναι ο πιο σημαντικός εμπορικός εταίρος της συντριπτικής πλειοψηφίας των χωρών στον κόσμο, τίποτα δεν είναι λιγότερο σίγουρο ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες θα βγουν νικήτριες από αυτό το παιχνίδι… Εν ολίγοις, μοιάζει με ένα είδος Tai Chi “τέσσερις ουγγιές που κινούνται χίλιες λίρες» (四兩撥千斤) από την Κίνα, χρησιμοποιώντας ελάχιστη δύναμη για να ανακατευθύνει την ισχύ του δολαρίου με τρόπο που να ωφελεί την Κίνα.

Όπως έγραψα στην αρχή, σε αυτό το σημείο είναι πιθανώς απλώς ένα μήνυμα από την Κίνα προς την επερχόμενη κυβέρνηση Τραμπ: «Μπορούμε να το κάνουμε αυτό, οπότε σκεφτείτε προσεκτικά όλα τα κακά πράγματα που έχετε στο κεφάλι για εμάς…» Η ομορφιά αυτής της προσέγγισης έγκειται στη στρατηγική της κομψότητα: δεν κοστίζει στην Κίνα σχεδόν τίποτα να επιδείξει, αλλά αναγκάζει την Ουάσιγκτον να εξετάσει πολύ δυσάρεστες πιθανότητες.

πηγή: Arnaud Bertrand

GREAT VOULGAROKTONOS .BLOGSPOT.COM. EVANGELOS F. GIANNOPOULOS OFFICIAL WEBSITE.